金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外需热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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