2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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