财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经(jīng)济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　琪琪格蒙语什么意思稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平琪琪格蒙语什么意思均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(琪琪格蒙语什么意思gé)有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一映射(shè)分析。

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