4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōn162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口g)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制(zhì)造业(yè)PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)均值环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去(qù)年(nián)同(tóng)期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费(fèi)活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能(néng)支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批(pī)发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保持(chí)强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持(chí)较快(kuài)增长——预(yù)计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

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