2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次dìng)巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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