5月(yuè)10日，有消息称(chēng)部分银行(xíng)相关(guān)部门收(shōu)到《关(guān)于(yú)调整协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限的通知(zhī)》，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限的下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构下(xià)调50BP，调(diào)整自2023年(nián)5月(yuè)15日起(qǐ)执行。本次拟下调中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，而通知存款则集中于短(duǎn)期存款。

　　就本次(cì)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限拟下调的背景、影响，后续货币(bì)政策走向等，记者(zhě)采(cǎi)访了招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛、长城基金总经(jīng)理(lǐ)助理兼现金管理部总经理(lǐ)邹(zōu)德立、鹏扬基金固定收(shōu)益副总监兼鹏扬利泽基金(jīn)经理陈钟闻、平安基金、光大(dà)保德信(xìn)基金、德邦(bāng)基(jī)金等公募基金(jīn)公司及投研人士。

　　在业(yè)内(nèi)看来，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；同时本(běn)次降息有助于促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调。

　　延续(xù)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降的(de)趋(qū)势

　　中国基金报记者：四大国(guó)有银行(xíng)为何下调(diào)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限？

　　李湛：我们(men)认(rèn)为，当前调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，自律机制(zhì)成(chéng)员银行参(cān)考以(yǐ)10年期国债收(shōu)益率为(wèi)代(dài)表的债券(quàn)市场利(lì)率和以1年期(qī)LPR为代表的贷款市场利率(lǜ)，合理调整存款利率水平。

　　随后，国有大行去年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。今年4月市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。而此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调，均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　邹德(dé)立(lì)：银行近年息差不断下行。在(zài)资产端定(dìng)价压力较大且存款持续高增(zēng)的情况下，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为改善息差的重要手段(duàn)。此外，2023年以来(lái)银(yín)行(xíng)贷款向企业固定(dìng)资(zī)产投资传导较(jiào)弱(ruò)，下调(diào)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限有利于对公客户留存的(de)活期资金投向实体经济(jì)。

　　陈钟闻(wén)：首先，近年(nián)来市场(chǎng)利率整体(tǐ)下(xià)行，实体(tǐ)经济综合融资(zī)成本不(bù)断(duàn)下降，银(yín)行资产端收益下降较为明显；第二，银(yín)行整体净(jìng)息差持续(xù)走低，银行利润(rùn)空间压缩明显；第三，企业(yè)和居民风险偏好大幅下(xià)降(jiàng)导致存款增长比(bǐ)较明显，存款(kuǎn)市(shì)场供需关系发生了变化，降(jiàng)低(dī)了银行(xíng)高吸揽储的必(bì)要性；第四(sì)，协定存款和通知存款介于(yú)活期与定期存款(kuǎn)之间，自2022年存(cún)款自律机制对于活期存款与(yǔ)定期存(cún)款利率进行了几轮(lún)调整，本次将(jiāng)协定(dìng)存款与通知存款自律上限(xiàn)下调也是要(yào)将存款产品线的(de)调整(zhěng)进行统(tǒng)一(yī)，全面缓解银行(xíng)负债压(yā)力(lì)。

　　综(zōng)合各项因素，银行(xíng)从自身经营情况考虑，顺应市(shì)场趋势，通过自(zì)律机制协调调降负债成本，有利(lì)于提升银行放贷意愿，抑制(zhì)资金脱实向虚，更好的落实央行宽(kuān)信用的政(zhèng)策贯彻落实(shí)。

　　平(píng)安基金：中国的存(cún)款利率管(guǎn)控为上限(xiàn)管控(kòng)，贷款利率则(zé)为下限(xiàn)管控，近年(nián)来贷(dài)款利率下(xià)限管(guǎn)控彻底取消。存款(kuǎn)利率(lǜ)定价方(fāng)式的改变也(yě)拉开序幕，2022年4月(yuè)利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)以来，4月和9月经历了两(liǎng)轮大规模存款利(lì)率下降，主要是大行和股份行(xíng)参与(yǔ)，今年以来的调整更(gèng)多是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，中小银行补充下调。

　　另外，考评制度(dù)由原来的(de)激励(lì)为主引入惩罚措施，加速了中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率补降的(de)进度。就今(jīn)年的经(jīng)济背景(jǐng)而言(yán)，疫后脉冲式复苏后经济边(biān)际走弱，经济修复存在波(bō)折。目(mù)前居民超(chāo)额储蓄高(gāo)增(zēng)，实体融资需求有限，银行(xíng)存款增(zēng)加，降(jiàng)低(dī)存款利率可以引导(dǎo)减少(shǎo)信贷套利(lì)，助力经济增长。从银行的角度，净(jìng)息差(chà)不断(duàn)压缩，银行(xíng)经营压(yā)力增大，调(diào)整存款成本(běn)成为改善(shàn)息差的重要(yào)手(shǒu)段。

　　光大保德信基金：下(xià)调协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限，主(zhǔ)要影(yǐng)响对公(gōng)客户在商业银行(xíng)的活期类存(cún)款收益(yì)，延(yán)续近期银行(xíng)存款利率调降的(de)趋势。

　　一方面(miàn)，有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力；另一(yī)方(fāng)面，有利(lì)于引导超额储蓄向沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　德邦(bāng)基金：存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率上限(xiàn)，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，上市银行整(zhěng)体净(jìng)息差(chà)由(yóu)22年Q4的(de)1.93％降(jiàng)至(zhì)23年(nián)Q1的1.75％。因此通(tōng)过存款利(lì)率下(xià)调可以有效降低(dī)银行负债成本，增厚(hòu)息差，缓解银(yín)行经营压力(lì)。

　　存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)

　　中国基金报：今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)，这是未来大趋势(shì)吗？

　　邹德(dé)立：对于4月份社(shè)融数据(jù)，居民贷款偏弱之(zhī)外，企业贷(dài)款也在边际(jì)转弱，但企(qǐ)业中长期贷款同比多(duō)增(zēng)幅度较大(dà)。在这种(zhǒng)背景(jǐng)下，MLF利率是否下调(diào)，还要(yào)进一(yī)步观察5-6月信贷情况。对于存款利(lì)率(lǜ)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力持续(xù)主动(dòng)下调(diào)存(cún)款利率。长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。因此银行降息潮可能仍聚焦于存款利率下调。

　　此(cǐ)外(wài)，广义上(shàng)的降息潮(cháo)不仅仅集中在银(yín)行领(lǐng)域。以地(dì)方债为例，2022年后广(guǎng)东、上海、深圳、江苏、浙(zhè)江等发达地区地方债(zhài)发行利(lì)差(chà)降至10Bp，未(wèi)来仍可能(néng)下降至5Bp。同理，对于资质较好(hǎo)的发债(zhài)主体，其(qí)信用债收益率仍有(yǒu)下行趋势和空(kōng)间(jiān)。

　　陈钟闻：首先，利率的方(fāng)向仍是由实体(tǐ)经(jīng)济资金供需决定的，而(ér)央行的政策利率、基准利率在一方面(miàn)要合适顺应市场(chǎng)环境(jìng)，一方面(miàn)也代表着政策意愿强调信号意义的作用。今年(nián)是真正疫后复(fù)苏的第(dì)一(yī)年，我们(men)仍(réng)面临内生(shēng)动力(lì)不强(qiáng)需求(qiú)不足的(de)情况(kuàng)，央行已经(jīng)通过(guò)降准以(yǐ)及结构(gòu)性货(huò)币政(zhèng)策等多(duō)项举措(cuò)给予了(le)实体经济所需的一定的资金投放支持，有效降低了实(shí)体综合融资(zī)成(chéng)本(běn)，后续需(xū)要财(cái)政政策产业政策等配套政策继续激活(huó)内生动力扭转预期(qī)。

　　当前央行需要观察跟(gēn)踪经济运行(xíng)情况，短期(qī)调整政策利率的(de)概率(lǜ)不(bù)大，但仍(réng)会维持(chí)资(zī)金合理(lǐ)充裕的(de)环(huán)境(jìng)，故从银行资(zī)产端的角度(dù)来讲(jiǎng)，贷款利(lì)率(lǜ)或仍维(wéi)持低位，后续是否进一步下调(diào)要看实体(tǐ)经济复苏的情况(kuàng)。银(yín)行负债(zhài)端(duān)，存款(kuǎn)基(jī)准利率下调的概率不(bù)大，而存款利(lì)率上限(xiàn)的调整(zhěng)空间仍存在，而是(shì)否进(jìn)一步下调要(yào)看银(yín)行自身经营需要(yào)。

　　光(guāng)大保(bǎo)德信基金：2022年4月，人民银行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，自律机制成员(yuán)银行参考(kǎo)以10年期国债收益率为代(dài)表的(de)债(zhài)券(quàn)市场利(lì)率和以(yǐ)1年期(qī)LPR为代(dài)表的贷款市场(chǎng)利率，合(hé)理(lǐ)调整存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平。在存款利率市场化调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大(dà)行分别(bié)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》新增存款利率市场化(huà)定价(jià)情(qíng)况作为合格审慎评估的扣(kòu)分项，引发中(zhōng)小银行跟随调降存款(kuǎn)利率。我们认(rèn)为，通过(guò)存(cún)款利(lì)率下行，稳定商业(yè)银行(xíng)净息差进而保持(chí)贷(dài)款利率维持低位或(huò)继(jì)续下行，最(zuì)终有利于社会融资成本下行。

　　德邦(bāng)基金(jīn)：从日(rì)前(qián)公(gōng)布(bù)的(de)金融数据看(kàn)， M1增速回升，M2-M1略有收(shōu)窄，需求(qiú)边际弱修复趋势或仍在。近期国债利(lì)率持(chí)续(xù)下行，银行间利率下行，叠加(jiā)银行存款定价下调，4月社融信(xìn)贷低于预(yù)期，国(guó)内降(jiàng)息预(yù)期被(bèi)进一步(bù)强化。海外来(lái)看，全球(qiú)经(jīng)济进入(rù)衰退周期，加(jiā)息周(zhōu)期(qī)基本结束，后(hòu)续有望逐步迎来降(jiàng)息(xī)高(gāo)峰。

　　平安基金：目前，我国国(guó)有大型商业银行和股份制商业银(yín)行的定期存(cún)款利率已告别“3时代”。压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋。一方面，银(yín)行(xíng)仍有净息差压力，22Q4 新发放贷款加权平(píng)均利率较18Q1下降182BP，银行息差压力加(jiā)剧明显，监管(guǎn)层面(miàn)有动力去沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家持续推动(dòng)存款利(lì)率下(xià)降，来(lái)保障(zhàng)银(yín)行合(hé)理(lǐ)利(lì)差范(fàn)围，增(zē沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家ng)加银(yín)行信(xìn)贷(dài)投放的动力。

　　另一方面(miàn)，居(jū)民避险需求仍在，存款持续高增(zēng)，在揽(lǎn)储压力不大的基础上，银行自(zì)身也(yě)有(yǒu)动力去下调存款定价来(lái)保障利(lì)差。

　　缓解银行负债及(jí)经营压力

　　中国基金(jīn)报(bào)：协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)调(diào)整，将有哪些政策传导效果？

　　德邦基金(jīn)：一方面银(yín)行息(xī)差压力大是普遍现象，此(cǐ)次(cì)政策(cè)调整有望带动中小银行主动跟随下调存款(kuǎn)利率。另一方面(miàn)，由(yóu)于(yú)此前经济(jì)下(xià)行影(yǐng)响，投资者悲观预期被放大，大量(liàng)资金(jīn)集中(zhōng)在银行(xíng)存款端(duān)，此次存款利率下调也(yě)有望带动(dòng)存(cún)款资金的释(shì)放，盘活市场流动性。

　　李湛：本(běn)次调降通知释放了以下(xià)信号：①减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；②减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　后续来看，本次(cì)下调对市场的影响集中(zhōng)在以下(xià)两(liǎng)点：①规范(fàn)银行的协定存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争。此前，部分(fēn)中(zhōng)小银行的协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)定价过高，会对(duì)遵(zūn)守自律机制、定价较低的(de)银(yín)行产生揽储冲击。本次上限下调后会(huì)普遍降低中小(xiǎo)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)，减少中小银行间揽储恶意竞争，而(ér)对股份行及(jí)国有大行影响较小(xiǎo)。②长(zhǎng)端利率(lǜ)下行仍(réng)有空间。市场降息(xī)预期升温，但大(dà)概率落空(kōng)。

　　光大保德信基(jī)金：下调(diào)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限，主(zhǔ)要影响对公(gōng)客户(hù)在商业银行的活期类存款收益，使得对公客户活(huó)期存款(kuǎn)收益向对私客(kè)户看齐，一方面(miàn)有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，另一方面有利于引导超额储蓄向消费投资转化。

　　邹德立：对于银行，存款利率自律(lǜ)上限调整降低了(le)银行(xíng)负债成本，目前上市银行协(xié)定存款占总存款的(de)比重(zhòng)在13％左右(yòu)，重新规(guī)定协定利率上(shàng)限后(hòu)，预计行业(yè)资金(jīn)成(chéng)本(běn)可(kě)以缓(huǎn)释3-4bp左右。另一方面可(kě)以限(xiàn)制高(gāo)息揽储，规范行业竞(jìng)争，特别是降低银行对公活期存款成本压(yā)力(lì)，减轻银行负债(zhài)及经营(yíng)压(yā)力。此外，银行(xíng)负债端成本的下(xià)降使得(dé)银行盈利能力增强，进一(yī)步(bù)打(dǎ)开了资产端收益(yì)率下行的(de)空间，或带(dài)动债(zhài)券收益率不断下行。

　　并(bìng)非降息的确定性信号

　　中国基金报：未来存款(kuǎn)利(lì)率是否还有进一步下降的空(kōng)间？对股(gǔ)债市场有(yǒu)何影响？

　　光大保德信基金：近年来，贷款(kuǎn)和存款利(lì)率的非对称(chēng)下(xià)行使得(dé)商业银行净息差已逼近(jìn)1.8％的监管下限，经营压力倒逼存款利率有进一步调降的预(yù)期。一方(fāng)面(miàn)，为支持实体(tǐ)经济(jì)，政策(cè)导向下贷款加权平均利(lì)率创有统计(jì)以(yǐ)来新低，2022年12月(yuè)金融(róng)机(jī)构(gòu)人民币贷(dài)款加权平均(jūn)利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存款市(shì)场(chǎng)上(shàng)的竞争类(lèi)似“非零和博弈”，“存款立行(xíng)”和(hé)存款市(shì)场份额考核(hé)压(yā)力(lì)使(shǐ)得各行下(xià)调存款利(lì)率动力不足，同(tóng)样2020年以来(lái)上市银行存(cún)量存款平(píng)均成本率基(jī)本持平。贷款和存款利(lì)率(lǜ)的(de)非对称下行作用下(xià)，2022年(nián)12月商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)缩小至1.91％，已(yǐ)经逼近《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》规定的(de)合格线1.8％。

　　存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降预期，有利于降低(dī)全(quán)社会无(wú)风险收益率，利(lì)多永续经(jīng)营性质的票息资产(chǎn)，比如利率(lǜ)债、稳(wěn)定股息率的央企(qǐ)等(děng)。

　　邹德(dé)立：存款利率仍然有下(xià)降(jiàng)的趋势和空间。从银行角(jiǎo)度，2018年(nián)以来由于存款定期化，活期存款占比明显(xiǎn)下降(jiàng)，存款付(fù)息率有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)，与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，贷款收益率大幅下行，大幅(fú)加剧了银行息差压力，这使得控(kòng)制存款成(chéng)本尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策角(jiǎo)度，居民(mín)超额储(chǔ)蓄高(gāo)增(zēng)、企业存款提升、消(xiāo)费复(fù)苏(sū)较慢，监管层面有动(dòng)力(lì)去持续(xù)推动存款利率下降(jiàng)，促进存(cún)款(kuǎn)流向消费(fèi)和实(shí)际投资。短期看，存款利率下调带动流动性继续(xù)进入债市，中短期利率(lǜ)，特(tè)别是中短期信用债利率仍有下(xià)行空间。如(rú)果经济复苏较强，流动(dòng)性也(yě)有可(kě)能进入股(gǔ)市，利(lì)好权益资(zī)产(chǎn)。

　　德邦基金：2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高。但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。长期(qī)来看，有(yǒu)望带动存款利率(lǜ)整体下行(xíng)。现(xiàn)实(shí)中，存款利率降低(dī)有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券，同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　李(lǐ)湛：从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。

　　本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。

　　兼顾(gù)考量收益性(xìng)、流动性以及安全性

　　中(zhōng)国基金报：当前(qián)利率环(huán)境下，普(pǔ)通投资者应该如何(hé)守住自己的钱(qián)袋子(zi)？你有什么建议？

　　邹德立：普通投(tóu)资(zī)者的投(tóu)资工具(jù)应该兼顾考(kǎo)量收(shōu)益性、流动性以(yǐ)及安全性(xìng)。在(zài)存款利率下降的背景下，短债基(jī)金以及其他固收(shōu)类(lèi)基金在具一定(dìng)流(liú)动(dòng)性的同时(shí)，相较(jiào)活期存(cún)款(kuǎn)和相(xiāng)当(dāng)部分的银行理财产品，具有一定(dìng)的超额收益(yì)，是(shì)风险偏(piān)好较低和风险偏好适中投资者(zhě)的合适投资工具。

　　陈钟(zhōng)闻：今年初以来，债券市场利率整体下(xià)行，4月以来下行加速，当前无论从绝对利率水平还是(shì)从信用利差(chà)，都(dōu)回到了(le)较(jiào)低历(lì)史分位数水平，虽然债市(shì)多头环(huán)境(jìng)仍未改(gǎi)变，但一致预期导(dǎo)致(zhì)行情走的比较迅速，市场进一步盈利空间被压缩(suō)，若看不(bù)到央行货币政策增量政(zhèng)策(cè)，后(hòu)续或进入震荡(dàng)环境，而存量博弈交易下也可能会放(fàng)大市场(chǎng)波动。

　　对于普通投(tóu)资者来(lái)说，在这样的环境下尽量选择防守类(lèi)型的产品，规避市场波动，例(lì)如货币基金，而短(duǎn)债基金中要选择久期短流动性好、历史回撤控制好的产品(pǐn)。

　　德邦基金：随着经济高(gāo)频数据的(de)弱化趋势显现，且(qiě)4月(yuè)底政(zhèng)治局会(huì)议从疫情(qíng)后(hòu)稳增长转向中长期调结构，政策发力预期下(xià)降，市场对(duì)经济的“弱复(fù)苏”预期进一步(bù)强化，因此股票市场也进入到“休整期”。在(zài)市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)休整期，高股(gǔ)息策略(lüè)往往跑赢(yíng)市场。因此(cǐ)在当(dāng)前环境下，建议关注行(xíng)业估(gū)值水平(píng)较低，高股息的个股。

　　平安(ān)基金(jīn)：目前面临低利率环境，需(xū)要我们识别金(jīn)融(róng)陷阱，抵(dǐ)挡(dǎng)住金融(róng)陷阱(jǐng)的诱惑(huò)，比如面对收(shōu)益率高达20％且(qiě)能保本的所(suǒ)谓理财产品(pǐn)。对普通投资者而言，如果不具备相关专业知识，可以选择(zé)把投(tóu)资理(lǐ)财交给少数专业的人来做，让优秀的基(jī)金经理管理自己的钱袋子(zi)。具(jù)备一定投资能力和风控(kòng)能力的人士可(kě)通过理财和投(tóu)资试(shì)图跑(pǎo)赢通胀，但前提条件是做好风控，选择适合自己风险偏好的方向和标(biāo)的。

　　光大保德信基(jī)金：随着存款利率下行，普通投(tóu)资者储蓄收益下降，为(wèi)保持资(zī)金保(bǎo)值增(zēng)值，投资者在评估自身风险承(chéng)受(shòu)能力后可适当(dāng)考虑公募货币基金、公(gōng)募中短债基金、商业银行现金管(guǎn)理类产(chǎn)品等风险等级较(jiào)低、支取相对灵(líng)活(huó)的产品。

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