财联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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