5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存华大基因有国家背景吗在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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