近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其(q山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤í)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团202山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤3年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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