2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能(néng)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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