5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑1<两斤大概有多重参照物，2斤有多重？span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>两斤大概有多重参照物，2斤有多重？4.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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