近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公(gōng)司已获(huò)外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企已迎(yíng)来积(jī)极信(xìn)号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资(zī)回报城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(bào)。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权(quán)投资机构跻(jī)身(shēn)国企的(de)前(qián)十大的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权(quán)财富基(jī)金(jīn)增(zēng)持多家国(guó)企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)一季度(dù)增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅(fú)度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究报告(gào)中(zhōng)解释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企改革事关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然(rán)已经(jīng)关注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌p>

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们(men)的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公司的股东回(huí)报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为(wèi)国企长期的低(dī)估值为投资(zī)者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资(zī)者会重估国企的(de)投资者价(jià)值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提供良好的(de)股东(dōng)回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台(tái)过(guò)去(qù)20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要原因(yīn)之一。除了(le)房地(dì)产(chǎn)行业，目前(qián)来看大(dà)部(bù)分国(guó)企的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如(rú)何改善(shàn)激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的(de)成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是(shì)一(yī)个高(gāo)的(de)数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他(tā)们(men)对国(guó)企的持(chí)有或配置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的(de)5到(dào)10年(nián)，大多(duō)数(shù)境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资(zī)投资组合经(jīng)理只关注经济的(de)私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司(sī)估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东(dōng)地区(qū)的(de)资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必须(xū)持(chí)有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远不会(huì)有百分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)我(wǒ)们学到了什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要一课(kè)就是(shì)：跟随(suí)政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌企已经(jīng)迎来了积极的(de)信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的国(guó)有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债表和(hé)低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即(jí)使(shǐ)外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国(guó)内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增(zēng)加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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