近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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