大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，202菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里2年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zà菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里i)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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