财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一份则是沪(hù)市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在(zài)估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升(shēng)。<_D是什么意思，_3是什么意思/p>

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(_D是什么意思，_3是什么意思hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要(yào)单一映射分析。

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