大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年(nián)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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