财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(gòu)持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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