大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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