财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(shì)对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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