申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门lign="right">　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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