财(cái)联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)虎门销烟发生在哪里降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)虎门销烟发生在哪里产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过(guò)大(dà)必(bì)然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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