上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属(shǔ)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市(shì)场风格(g网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思é)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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