美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM士官生是什么意思，大学士官生是什么富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(士官生是什么意思，大学士官生是什么zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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