自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题(tí)层(céng)出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)氯化钾相对原子质量是多少，标系，希望(wàng)能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)氯化钾相对原子质量是多少，况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度还(hái)不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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