金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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