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　　申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(z串子是什么意思网络，足球串子是什么意思hí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现串子是什么意思网络，足球串子是什么意思trong>

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)