申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(lià2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ng)排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

<2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案/p>

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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