5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(j随性是什么意思，女人随性是什么意思ì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng随性是什么意思，女人随性是什么意思)式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ随性是什么意思，女人随性是什么意思)政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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