昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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