昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对几率还是机率 概率和几率一样吗于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏几率还是机率 概率和几率一样吗弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)几率还是机率 概率和几率一样吗高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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