申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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