上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转(zh台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁uǎn)债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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