5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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