昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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