近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构(gòu)认为(wèi)：国(guó)企已(yǐ)成为(wèi)“市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期(qī)稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额(é)最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投(tóu)资局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府(fǔ)投资局增(zēng)持(chí)中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截(jié)止4月底的(de)前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国(guó)基(jī)金-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国(guó)企公(gōng)司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资本市场显然已经(jīng)关(guān)注到了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能(néng)不是(shì)大(dà)家热衷追(zhuī)捧的(de)公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原(yuán)因可(kě)能包(bāo)括：随着(zhe)高层(céng)重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或敦促国企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在(zài)过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年(ni岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市án)水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资者认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会(huì)重估国企(qǐ)的投(tóu)资(zī)者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报(bào)的(de)公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去(qù)20年的(de)平(píng)均每(měi)年的净资产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为(wèi)什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一(yī)。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企(qǐ)的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的问题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍(réng)待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司估值仍然(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市rán)很低。虽然(rán)它已经从极(jí)低的水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对(duì)国企(qǐ)的持有或(huò)配置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多数境外的观点是看好(hǎo)上市(shì)民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前(qián)，那么他们已经(jīng)被市场价(jià)格反映出来(lái)，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学(xué)到(dào)的重要(yào)一(yī)课就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进(jìn)动力、有客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的(de)企业。同(tóng)时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决(jué)定价格的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国(guó)投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额(é)外推动力。

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