大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的(de)需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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