来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(r英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思éng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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