四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大3千克是多少斤 1千克是一斤吗(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然(r3千克是多少斤 1千克是一斤吗án)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，3千克是多少斤 1千克是一斤吗非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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