原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持(chí)了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存(cún)压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动平台(tái)回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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