财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(q元电荷e等于多少？uán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)元电荷e等于多少？型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。元电荷e等于多少？”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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