财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎ15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米n)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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