近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金(jīn)本期利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)半夜被C醒是一种什么样的感受现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报(bào)告(gào)期内(nèi)基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与半夜被C醒是一种什么样的感受半夜被C醒是一种什么样的感受经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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