5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计有效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则(zé)小公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情(qíng)的(de)催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今(jīn)年一(yī)季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值方式等(děng)问(wèn)题成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报(bào)采访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例(lì)配售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基金发行，市场对此充满(mǎn)期(qī)待(dài)，如5月15日(rì)就(jiù)有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的央国企基(jī)金在排队入市(shì)。

　　这些或成为(wèi)这(zhè)一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的(de)催(cuī)化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银(yín)行股大(dà)涨(zhǎng)的一个催化因(yīn)素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多主题基(jī)金的申报(bào)发行，我认为确实会成为(wèi)引爆行情的(de)催化剂(jì)，基(jī)本面、资金面、政策面(miàn)都在向(xiàng)好，下半年，中(zhōng)特估(gū)有可能(néng)独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基(jī)金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建就表示，近期密集申报的国(guó)央企主题基金主(zhǔ)要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源(yuán)”几(jǐ)大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可以更(gèng)好(hǎo)支持央(yāng)国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行(xíng)情进一步上涨的催(cuī)化(huà)剂。去年以来公(gōng)募基金发行(xíng)整(zhěng)体平淡(dàn)，近期多只国(guó)央企主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市(shì)场带来增量资金，有望推(tuī)动(dòng)进(jìn)一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公募基金(jīn)积极(jí)布局(jú)央国企主题(tí)基(jī)金，一(yī)方面是因为新一轮(lún)深(shēn)化(huà)国企(qǐ)改革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的基(jī)金将为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)更丰富的工具以参与到(dào)央国企投资。另一方面是落(luò)实公募基(jī)金行业高质量发展的要求(qiú)，引导更多资金(jīn)参与央(yāng)国企(qǐ)改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基金服(fú)务(wù)资(zī)本市场改革、服务实体经(jīng)济(jì)和国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企(qǐ)相关标(biāo)的和板块带来增(zēng)量(liàng)资金，提升交易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的(de)催化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情明显，中特估和人(rén)工智(zhì)能(néng)成为两大明(míng)显的主(zhǔ)线，而新能源等前期(qī)热(rè)门赛道股冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章(zhāng)恒直言(yán)，自己目前重点关注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业(yè)主要(yào)是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营(yíng)企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是基于行(xíng)业本(běn)身基本面在今(jīn)年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益(yì)于(yú)煤炭(tàn)价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券(quàn)商，会受(shòu)益(yì)于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时(shí)，随着国有企(qǐ)业(yè)改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率这(zhè)些企(qǐ)业(yè)会进入一(yī)个(gè)提质(zhì)增(zēng)效、释(shì)放业(yè)绩(jì)的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中特估(gū)是过去(qù)5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是非常(cháng)基(jī)本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为(wèi)在下(xià)半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特(tè)估(gū)的投(tóu)资机会(huì)做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(shì)中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估的(de)机会未来三年分两个阶段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是今年以数字经济和(hé)“一(yī)带一(yī)路”的主题普(pǔ)涨性(xìng)机会为主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的(de)品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机(jī)会(huì)。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题(tí)性机会消散以后(hòu)，基(jī)于顶层(céng)设计对(duì)国央经营管理价(jià)值导向变化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正向(xiàng)变化(huà)的个股(gǔ)提前进行布(bù)局(jú)，比如医药和消费(fèi)等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行动。国金证券(quàn)研究所数(shù)据显示(shì)，偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)年(nián)报(bào)前十大重(zhòng)仓(cāng)股股票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报(bào)披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市值比例(lì)提(tí)高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动(dòng)纯棉和内裤莫代尔的哪个好纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同，纯棉和内裤莫代尔有什么不同型基(jī)金2022年报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占(zhàn)2022年末股票总市值比例(lì)，一季(jì)度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动加(jiā)仓了“中特估(gū)”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基金对港股央国企的(de)持股(gǔ)市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央(yāng)国(guó)企持(chí)股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持(chí)股总(zǒng)市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的(de)股票(piào)库

　　可以说中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系，正深刻影响基金(jīn)公(gōng)司的投(tóu)研，落实到(dào)日常的投研(yán)流程和实践(jiàn)之(zhī)中(zhōng)，不少(shǎo)基金公司(sī)在(zài)加大投研力(lì)量(liàng)，更有专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研究(jiū)员(yuán)过去对(duì)国央企的固(gù)定思维，需要(yào)实地(dì)考(kǎo)察国央企，并且需要利用当(dāng)前国(guó)央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基(jī)金(jīn)在(zài)行动(dòng)上，要(yào)求(qiú)研(yán)究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包括考察其实地调(diào)研的的成果(guǒ)，了解国央企经(jīng)营思(sī)路(lù)和财(cái)务导向(xiàng)的(de)变化(huà)，结合行业(yè)趋势和(hé)特(tè)征，寻(xún)找价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认识：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能(néng)力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是在此基础上构建的具(jù)有时代(dài)特(tè)征和中(zhōng)国特色、符合国家(jiā)战(zhàn)略导(dǎo)向(xiàng)的估值体系(xì)，而不是简单套用国外的传(chuán)统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个(gè)概念所涉及(jí)到(dào)的(de)行业和(hé)公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基(jī)金(jīn)一直(zhí)非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个(gè)领(lǐng)域，因(yīn)此也是一定能够(gòu)抓(zhuā)住中特估这(zhè)波行(xíng)情的机会的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增加相关行(xíng)业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春表(biǎo)示(shì)，积极践行中(zhōng)国特色的估值(zhí)体(tǐ)系是(shì)资(zī)本市(shì)场使命，投资(zī)者需(xū)要学(xué)习领(lǐng)会并针对(duì)原有(yǒu)的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)进行改造，以(yǐ)适应现实的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的(de)框架是第一位的工作，合理(lǐ)设置指(zhǐ)标也非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和实施(shī)是最终(zhōng)该(gāi)体(tǐ)系能否具(jù)备长期价值的(de)基础。不过，他也提醒(xǐng)，人(rén)为的拔(bá)估值(zhí)是很大的认知误(wù)区，市(shì)场化认可是基(jī)本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱，国(guó)企央企(qǐ)发(fā)展要(yào)符合国家战略(lüè)发展发向，更(gèng)需要(yào)承(chéng)担社会公共(gòng)责(zé)任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　多数受(shòu)访的基金经(jīng)理认为，对于(yú)国央(yāng)企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业(yè)社会价值评价(jià)体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国(guó)有企业承(chéng)担社(shè)会价(jià)值、符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的价值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方(fāng)法的单一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳入中国(guó)特(tè)色(sè)的ESG评(píng)价体(tǐ)系(xì)，充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资(zī)部基(jī)金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国资委(wěi)指导国内团队(duì)对于中国特色ESG披露(lù)与评价体(tǐ)系不断探索(suǒ)，结合国际通用规则，目(mù)前已经形成了初步(bù)的企业社会价(jià)值评价(jià)体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司环境、社(shè)会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华(huá)基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的(de)可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社(shè)会责任等(děng)要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成(chéng)长的重大意(yì)义，重(zhòng)视(shì)稳定的(de)现金流、持(chí)续增长的盈利、科技(jì)创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有(yǒu)利(lì)于(yú)提高估值(zhí)定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策(cè)略构建等实(shí)务工(gōng)作中(zhōng)，都有成熟的(de)量化(huà)指(zhǐ)标可以(yǐ)使用(yòng)，包括净资产收益率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判断(duàn)上有变(biàn)化，尤其(qí)是估值的方法和指标(biāo)上，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上下游的衡量、全要(yào)素(sù)成本(běn)等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力(lì)和可持续发展(zhǎn)等各种因(yīn)素与(yǔ)企业价值的关系。这些(xiē)因素在对估值(zhí)结(jié)论和判断的影响上，也使得中国特色的估值(zhí)体系(xì)与传统(tǒng)的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的(de)变化，还有估值结(jié)论和估(gū)值判断的变(biàn)化，都是为(wèi)了(le)更好地适应中国的(de)市场(chǎng)和经济(jì)特点，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示(shì)。

　　不过，创金(jīn)合信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤春直言(yán)，这需要在实践中进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有公认(rèn)的指(zhǐ)标可(kě)以使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同