作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　100块钱值多少美元，100美元是几百元钱>菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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