2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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