作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当enjoy可数吗，joy可不可数前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuèenjoy可数吗，joy可不可数)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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