调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰(sh机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息uāi)退的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的(de)短(duǎ机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息n)缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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