大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品regretted用法及例句，regret的用法和例句(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。regretted用法及例句，regret的用法和例句p>

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duregretted用法及例句，regret的用法和例句ō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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