上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(r画的作者是谁 画的作者是高鼎吗ù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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