财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对、广发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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